——很简单，我的长期投资逻辑必然是围绕着最确定的趋势去做判断和取舍的。长期最确定的趋势是什么？我觉得就一个：人口老龄化。

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最直接受益的自然是医药、保健、养老、殡葬这些，这些在逻辑上是异常清晰的，我们也能从日本的人口老龄化中寻找到明显的牛股痕迹。但医药需要考虑我们的支付结构，还会有集采、医保谈判等削弱企业定价权的一些事件发生，但总体而言我们国家的方向是支持创新，特别是支持原创，支持我们自己的知识产权，这点在大国博弈加剧的世界格局背景下会体现的越来越明显。

所以我自己在医药的投资上选择了经过生死考验，研发成功率最高的，但是只做原创药的微芯生物，它的毛利率有95%左右，直接体现了定价权，而在我们国家的支付体系下，我觉得定价权最重要，以后会更重要。

另外还选择了VDS的龙头汤臣倍健，这个公司所在行业虽然竞争激烈，但是优点是它在行业内有较明显的竞争优势，基本可以确定它是行业中能胜出的那一个。最重要的一点是它在人口老龄化的背景下定价权不受到政策的负面影响，集采、医保等都跟它没关系。

但养老服务和殡葬行业我没有投，主要因为一方面A股没有类似公司，自己的纪律是不投港股的，另一方面养老和殡葬资产都太重。

还有就是人口少了以后，社会必然要通过科技进步来实现对老龄人口，特别是对体力劳动者实现替代。所以在这个方向上我选择了海康威视，主要也是因为自己对科技行业的认识有限，实际自己对海康威视的了解也浮于表面，更多的是对海康威视管理层及公司自我蜕变进化能力的认可。可能未来海康依旧不会是某个风口行业上的主角，但是社会效率的提升方面，我笃定一定能看到很多海康的产品或者子公司在未来活跃在市场之上。

另外就是随着人老之后人的一些生活方式可能发生的改变，从而带来的投资机会。

比如说老人最大的特点是自我可利用的时间多了，因此自然会带来旅游频次的增多，所以我投了宋城演艺。我家对门住着一对教师夫妇，谢老师去年刚退休，退休之后她出去旅游的次数明显增多了好多。

比如老人的饮食会更清淡，喝粥的频次会更多，那么类似低盐的榨菜这些以后的销量或许会比现在更多一些。但老人肉吃的会更少，火腿肠在未来大概率更是一个减量市场。所以涪陵榨菜长期的投资机会大概率就比双汇更好。

再比如老人会更注意晨练，最近我每天一早去公园跑步，看到晨练的一半以上都是老人，那么老人运动的衣服、鞋这些也都是增量消费。如果专注于老人鞋的足力健上市，我想自己会很感兴趣。

还有就是人老了，就需要更多的保障，保险就是很大的增量，人老了工作时间变少，老人有闲钱，有更多的理财需求，财富管理会有增量，但是金融行业太过依赖管理层的能力及道德水准。同理，工作的时间少了，去写字楼的机会就少了，那么分众的流量就会减少......

等等......人口老龄化是个长变量，对中短期的投资没有什么影响，比如三、五年，但用十年以上的纬度去思考，影响或许很大，总得来说，人口老龄化是不少公司的朋友，但对于绝大多数公司而言都是敌人。

投资很多时候也不难，就是拥抱常识，不要受光环效应影响。

2023.5.21$微芯生物(SH688321)$ $汤臣倍健(SZ300146)$ $宋城演艺(SZ300144)$ 海康威视......

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